Il prestito crittografico consente un rendimento adeguato definito in base al rischio?

Il prestito, come nella vita, è spesso una questione di ponderazione del rischio e della ricompensa. I mutuatari vogliono il tasso di interesse più basso possibile, mentre i creditori vogliono il rendimento più alto possibile, senza aumentare materialmente il rischio. Da qualche parte nel mezzo si incontrano, con entrambe le parti che stabiliscono termini reciprocamente accettabili. È un principio che vale sia che si firmi un prestito bancario o si clicchi per approvare uno smart contract.

E quando si tratta di criptovalute, i prestatori non hanno carenza di rendimenti interessanti per tentarli. Ma valutare il livello di rischio sottostante che ne deriva è raramente semplice, nonostante la presunta trasparenza che sostiene la blockchain. Con circa 50 miliardi di $ in TVL, il prestito di criptovalute è una pietra angolare della finanza decentralizzata, che promette di democratizzare l’accesso al capitale e di generare opportunità oltre i vincoli bancari tradizionali. Tuttavia, sotto questa espansione si cela una domanda critica: il prestito di criptovalute bilancia efficacemente rischio e ricompensa per prestatori e mutuatari?

Mentre alcuni protocolli eccellono nell’allineare queste dinamiche, altri vacillano, esponendo i partecipanti a rischi sproporzionati o rendimenti diluiti. I meccanismi di prestito, come i rendimenti, variano notevolmente nel settore, ma come dimostra un’analisi di un protocollo emergente in Silo Finance, è possibile misurare il rischio con la stessa accuratezza con cui si misura il rendimento.

Il prestito crittografico occupa uno spettro di rischi e ricompense

Quando si tratta di prestiti in criptovaluta, i progetti più popolari impiegano una serie di modelli per facilitare i prestiti, ognuno con implicazioni distinte per rischio e rendimento. Piattaforme centralizzate come BlockFi hanno storicamente offerto rendimenti fissi, in genere il 5-8% annuo, mettendo in comune asset e prestando a mutuatari istituzionali, ma il loro crollo nel 2022 ha evidenziato rischi di controparte che erano passati inosservati.

Protocolli decentralizzati come AAVE e Compound, nel frattempo, che gestiscono rispettivamente oltre 10 miliardi di $ e 3 miliardi di $ in TVL, utilizzano pool condivisi in cui i creditori depositano asset come ETH o USDC, guadagnando interessi variabili (ad esempio 2-5% su stables) mentre i mutuatari sovracollateralizzano i prestiti. Questi progetti distribuiscono il rischio su tutti gli asset, il che significa che il fallimento di un singolo token, come l’exploit CREAM del 2021 costato 130 milioni di $, può avere ripercussioni a livello di sistema. Al contrario, i nuovi entranti come Silo finanza isolare il rischio sui singoli mercati, garantendo un allineamento più netto tra rischio e rendimento che i modelli tradizionali faticano a eguagliare.

Ricreare i difetti di TradFi con DeFi

I mercati finanziari tradizionali, come i mercati obbligazionari o del credito, spesso incorporano un ampio spread di rischio che disallinea i premi per i partecipanti. Le obbligazioni investment-grade rendono il 3-5%, mentre le obbligazioni spazzatura spingono il 7-10%, riflettendo uno spettro di rischio di credito. Tuttavia, questo spread spesso sovracompensa i prestatori a basso rischio, ad esempio in titoli con rating AAA, mentre espone gli investitori ad alto rischio a inadempienze senza un rialzo commisurato. 

La crisi finanziaria del 2008 ha evidenziato questa inefficienza: i titoli garantiti da ipoteca raggruppavano rischi diversi, lasciando alcuni investitori con rendimenti miseri e altri con perdite catastrofiche. I modelli di pool condivisi delle criptovalute, resi popolari dai principali protocolli DeFi, rispecchiano questo difetto, raggruppando token volatili, come altcoin con volatilità annualizzata del 50%+, con stable, diluendo i rendimenti per i creditori prudenti e amplificando il rischio per tutti quando la volatilità colpisce.

Ridefinire il rendimento definito dal rischio

Ma non tutti i protocolli di prestito DeFi hanno intenzione di ricreare TradFi onchain, talloni d’Achille e tutto il resto. Silo Finance fornisce un caso di studio sulla capacità di DeFi di presentare un’alternativa convincente per generare rendimento senza aumentare in modo opaco il rischio sistemico. L’ingrediente segreto sta nella creazione di mercati di prestito isolati.

A differenza dell’approccio pooled di Aave, Silo crea pool dual-asset, come ETH-USDC, in cui i creditori si assumono solo il rischio del mercato da loro scelto. I 270 milioni di $ di Silo TVL abbraccia 75 mercati in cinque catene, con 210 milioni di $ presi in prestito e nessun problema di solvibilità sin dall’inizio. Questo isolamento assicura che un hack o un’insolvenza in un mercato, ad esempio un pool di token Curve LP volatile, non minacci gli altri. È un concetto simile al meccanismo di margine isolato che assicura che i trader perp non perdano l’intero saldo del loro conto se una transazione va male.

Silo v2, in fase di lancio su Sonic, introduce mercati programmabili che ottimizzano il capitale inutilizzato, distribuendolo ai DEX per un rendimento aggiuntivo, mantenendo al contempo la segregazione del rischio. Questa flessibilità ha portato il fatturato totale di Silo a 2.5 milioni di $, con quasi 300 $ distribuiti ai detentori di token $SILO.

Prestiti DeFi fatti in modo diverso

Il vantaggio di Silo risiede nel suo controllo granulare su rischio e ricompensa. Le piattaforme DeFi tradizionali come Compound offrono tassi di interesse uniformi, ad esempio il 3% su USDC, indipendentemente dalla volatilità del token sottostante, sottopagando i creditori per asset più rischiosi. I tassi di interesse modulari di Silo si adeguano in base al mercato, compensando di più i creditori, fino al 10-15% su token volatili, dove il rischio è più alto.

Mentre i protocolli shared-pool sono vulnerabili a garanzie deboli, Silo evita questo problema lasciando che i depositanti di asset ponte come i prestatori di ETH scelgano la loro esposizione, evitando la condivisione forzata del rischio. Per i mutuatari, la sovracollateralizzazione rimane entro il normale intervallo DeFi del 150-200%, ma i mercati permissionless di Silo per qualsiasi token, inclusi asset di nicchia come i token Pendle PT, sbloccano opzioni di prestito non disponibili altrove, migliorando l’efficienza del capitale senza compromessi sistemici.

Per i prestatori, il modello di Silo offre una rara possibilità di definire esplicitamente l’esposizione al rischio. Depositare in un silo di stablecoin rende il 4-6% con una volatilità minima, mentre un asset long-tail potrebbe fruttare il 20% con un ribasso isolato. I mutuatari beneficiano di un più ampio accesso agli asset; un trader può sfruttare un token Curve LP per prendere in prestito USDC a tassi competitivi (ad esempio 5-7%) senza destabilizzare mercati non correlati.

I mercati tradizionali e la DeFi shared-pool non hanno questa precisione, spesso lasciando i creditori con rendimenti misti (ad esempio il 3% su un pool rischioso) e i mutuatari che affrontano vincoli di liquidità o costi più elevati a causa dei premi di rischio sistemici. Il TVL crescente di Silo suggerisce una crescente fiducia in questo approccio, convalidato dalla sua impeccabile cronologia operativa. Ora è un top 20 protocollo di prestito di TVL, una cifra che è cresciuta del 120% nell’ultimo mese. Per quella metrica, è attualmente uno dei primi cinque protocolli di prestito, il che la dice lunga.

Riduzione del rischio DeFi

La promessa del prestito di criptovalute si basa sulla fornitura di rendimenti che riflettano accuratamente il rischio, un’impresa che i mercati tradizionali e molte piattaforme DeFi faticano a raggiungere a causa dei loro ampi spread di rischio. I mercati isolati e programmabili di Silo Finance dimostrano un’alternativa praticabile. Isolando il rischio, abilitando mercati di qualsiasi token e ottimizzando la liquidità tramite Silo Vault, consente agli utenti di personalizzare i loro profili rischio-rendimento con una precisione senza pari. Man mano che il valore degli asset bloccati nel prestito onchain aumenta, aspettati di vedere più protocolli prendere spunto dal manuale di Silo. La DeFi può essere molte cose, ma non deve essere rischiosa.

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