Le gravi conseguenze della logica dei milionari ubriachi – Serbian MonitorSerbian Monitor

Di Dragovan Milićević
Dottore in scienze economiche ed ex segretario di Stato presso il Ministero del Commercio

La Serbia ha affrontato numerosi e diversi problemi economici durante la sua transizione. I racconti sono cambiati, ma i problemi non sono mai mancati. La prima fase, fino al 2013, è stata caratterizzata da inflazione, indebolimento della valuta nazionale, politiche economiche neoliberiste, licenziamenti di massa e tendenze migratorie sempre più accentuate.

Il processo di privatizzazione non ha prodotto i risultati attesi. Al contrario, si è rivelato un fallimento, poiché l’economia è diventata ancora meno efficiente e molte aziende hanno chiuso i battenti perché gli acquirenti erano interessati principalmente all’acquisizione di immobili di valore, piuttosto che a proseguire le attività produttive. Ciò ha comportato ulteriori perdite di posti di lavoro e un aumento della disoccupazione.

Allo stesso tempo, alcuni settori hanno visto aumentare la concentrazione di mercato, portando alla creazione di monopoli. Parallelamente al tasso di disoccupazione, anche l’indice di povertà è cresciuto costantemente. Nel frattempo, la quota del debito pubblico e privato rispetto al PIL è diventata particolarmente evidente dopo la crisi finanziaria globale, quando i proventi delle privatizzazioni sono venuti meno. Ciò è stato particolarmente visibile tra il 2009 e il 2014, quando le “voci fuori bilancio” sono aumentate vertiginosamente, comprese le spese pensionistiche che non potevano più essere coperte dai contributi al Fondo Pensioni e Assicurazioni per l’Invalidità (PIO). La rapida crescita del deficit di bilancio è stata inoltre significativamente alimentata dall’aumento delle sovvenzioni destinate ad attirare investimenti esteri, una politica che in seguito si è intensificata ed è continuata fino ad oggi.

Quando la cura è peggiore della malattia

D’altro canto, il costo del finanziamento per le imprese serbe è rimasto tra il 15% e il 18% annuo per anni, il che significa che, entro il 2020, le aziende avevano trasferito alle banche oltre 50 miliardi di euro solo in pagamenti di interessi. Diciotto anni e mezzo fa, nel settembre 2006, quando la Serbia ha adottato un nuovo quadro di politica monetaria (inflation targeting), il tasso di interesse di riferimento della Banca Nazionale di Serbia—che funge da parametro per i tassi di prestito bancari—era addirittura del 18%. Due anni dopo era ancora al 17,5% e successivamente si è attestato in media intorno al 10%.

Da un’economia già impoverita e fragile, cronicamente priva di capitale, sono stati drenati anche i pochi fondi liquidi disponibili. L’inflazione, che tra il 2007 e il 2012 è oscillata tra il 6,6% e il 12%, è stata contrastata principalmente con l’aumento dei tassi di interesse per ridurre la domanda di credito, senza un’analisi approfondita dei problemi sistemici, ignorando il fatto che a volte la cura può essere peggiore della malattia.

Parallelamente, gli sforzi per difendere il dinaro hanno portato a interventi sempre più massicci nel mercato valutario, seguiti immediatamente da un aumento dell’indebitamento. È stato liberato un genio dalla bottiglia che sarà difficile rimettere dentro, soprattutto perché l’economia serba manca chiaramente del potenziale per registrare tassi di crescita relativamente elevati e sostenibili nel medio e lungo periodo. Un altro problema è che la Serbia ha avuto un ruolo subordinato nel commercio internazionale, poiché le sue esportazioni sono state dominate principalmente da materie prime e prodotti a bassa intensità di valore aggiunto.

Uno scenario simile si è verificato anche in altri paesi della regione, come descritto nel libro Scenario per il collasso economico dei paesi in transizione di Dragomir Sundać e Natalija Nikolovska, professori presso le Facoltà di Economia di Fiume e Skopje. Sebbene il libro sia stato scritto nel 2003, alcuni passaggi sembrano essere stati scritti oggi.

“Le incoerenze del sistema ricordano la situazione di un conducente che preme contemporaneamente l’acceleratore e il freno. Il risultato è che l’auto smette di funzionare. In questo caso, l’acceleratore è una metafora della liberalizzazione commerciale e finanziaria. I mercati dei paesi in transizione si sono trasformati in enormi centri commerciali per prodotti stranieri. L’acceleratore è stato premuto fino in fondo e lo spirito del neoliberismo è stato liberato. Il monetarismo rigido ha portato i tassi di interesse fino al 20% annuo, rendendo impossibile per le imprese locali essere competitive sul mercato globale. L’elevato costo del denaro ha spinto l’economia in recessione, i salari reali hanno iniziato a diminuire e la disoccupazione è aumentata vertiginosamente. Premendo contemporaneamente acceleratore e freno, la spina dorsale economica (settore industriale) dei paesi in transizione è stata spezzata”, hanno concluso Sundać e Nikolovska.

Uno Stato patologico genera una struttura politica patologica

La Serbia ha adottato un modello di crescita basato sui consumi, in cui il PIL aumenta grazie alla crescita dei consumi, delle importazioni e delle transazioni finanziarie, anziché attraverso la produzione e le esportazioni. Le conseguenze di questo concetto errato stanno ora iniziando a manifestarsi.

La Serbia si è di fatto trasformata in uno “Stato di bilancio”, in cui la spesa pubblica non stimola lo sviluppo del mercato, ma diventa uno strumento di interventismo statale. Un tale sistema, come descritto da Sundać e Nikolovska, si trasforma gradualmente in uno Stato patologico, che genera una struttura politica patologica.

E tutto ciò non assomiglia forse alla situazione economica attuale della Serbia?

Poche persone prestano attenzione al tasso di cambio, nonostante sia uno degli strumenti più insidiosi per smantellare un’economia nazionale.

Dopotutto, non è forse vero che nel 2006 e nel 2007, quando il tasso di cambio dell’euro è stato mantenuto stabile a 79 dinari grazie a massicci interventi della Banca Nazionale di Serbia (NBS), i più grandi uomini d’affari serbi erano quelli le cui aziende erano i principali importatori, soprattutto di beni di consumo? Non è forse in questo modo che sono stati costruiti gli imperi economici in Serbia, con i proprietari nominali di queste aziende che erano società offshore con sede in paradisi fiscali? Non è forse questa la logica dei milionari ubriachi?

All’epoca, il governo cadde in una trappola, gestendo la propria politica economica sotto il patrocinio del Fondo Monetario Internazionale (FMI), contraendo nuovi prestiti, ufficialmente per rafforzare le riserve valutarie, solo per utilizzare gli stessi fondi in inutili interventi a difesa del tasso di cambio. Solo nel 2010 furono spesi 2,4 miliardi di euro per questo scopo, eppure il tasso di cambio medio salì comunque da 93 a 103 dinari per euro in quell’anno. Nel frattempo, il denaro preso in prestito venne speso, lasciando alle future generazioni l’onere di ripagarlo per anni.

Prestiti, importazioni e il baratro della bancarotta

Nel frattempo, valuta estera usciva dal paese sotto forma di prestiti transfrontalieri, che le aziende serbe prendevano da banche straniere, principalmente per finanziare l’importazione di beni di consumo. Questo permetteva ai loro proprietari di accumulare ulteriore ricchezza attraverso margini di profitto esorbitanti. Di conseguenza, nel settembre 2014, la Serbia si trovò sull’orlo della bancarotta.

Tra il 2012 e il 2014, il deficit di bilancio totale superò i 6,5 miliardi di euro. Nel corso di sette anni, dalla fine del 2008 alla fine del 2015, il debito pubblico della Serbia è triplicato, passando da meno di 8,8 miliardi a oltre 24,8 miliardi di euro.

Quando divenne chiaro che il paese era in gravi difficoltà, il governo non ebbe altra scelta che attuare drastiche misure di austerità all’inizio del 2015. Queste includevano tagli e congelamenti salariali per i dipendenti del settore pubblico e riduzioni delle pensioni superiori alla media, che l’anno precedente ammontavano a circa 24.000 dinari (circa 205 euro), praticamente la stessa cifra di oggi, considerando che 11 anni fa il tasso di cambio medio dell’euro era di 117,3 dinari.

Un avanzo di bilancio, ma a quale costo?

Solo tre anni dopo, nel 2017, il deficit di bilancio corrente fu completamente eliminato. Dal record negativo di 2,1 miliardi di euro nel 2014, la Serbia registrò un avanzo di quasi 280 milioni di euro. Di conseguenza, anche il debito pubblico smise di crescere, poiché il governo contrasse prestiti solo per coprire i rimborsi dovuti.

Poiché la domanda rimase stagnante o addirittura in declino in questo periodo, e la massa monetaria aumentò solo a causa degli afflussi di valuta estera, i prezzi al consumo crebbero tra l’1,5% e il 3% annuo dal 2013 al 2020.

Perché l’economia serba (non) sta prosperando

A prima vista, l’equilibrio macroeconomico è stato ristabilito, ma a un livello molto inferiore rispetto a quello ottimale e auspicabile. Un chiaro segnale di ciò è che, secondo i dati ufficiali rivisti dell’Ufficio Statistico della Repubblica di Serbia, il PIL del paese nel 2017 era solo del 5% superiore, in termini reali, rispetto al 2011.

Da quando il Partito Progressivo Serbo (SNS) e il Partito Socialista di Serbia (SPS) sono saliti al potere, solo in un anno fino al 2017 la crescita economica reale ha superato il 3%. In un anno, il PIL è aumentato solo dello 0,5%, mentre nel 2012 e nel 2014 è addirittura diminuito.

Il problema principale dell’economia serba è che la sua debole struttura industriale non è stata migliorata con nuovi investimenti in settori ad alto valore aggiunto, ma piuttosto con investimenti diretti in industrie di assemblaggio e ad alta intensità di manodopera.

Gli investimenti esteri continuano ad essere attratti attraverso generose sovvenzioni. L’afflusso di capitale straniero supera ancora i deflussi derivanti dal rimpatrio dei dividendi, mantenendo l’illusione di stabilità economica. Nel frattempo, il governo si vanta che la Serbia, per anni, abbia attirato più investimenti esteri di tutti gli altri paesi dei Balcani occidentali messi insieme.

I media filogovernativi alimentano l’illusione che la Serbia stia prosperando, che la crisi sia stata superata e lasciata alle spalle e che il paese registri la più alta crescita del PIL non solo nella regione, ma in tutta Europa. Tuttavia, osservando un periodo più lungo – dal 2012 in poi – il tasso di crescita medio del paese, tra il 2,5% e il 3%, è ben al di sotto del livello necessario per un paese di medio sviluppo. Senza contare che è inferiore alla media globale.

C’è un pilota nell’elicottero?

Il periodo successivo alla pandemia, dal 2020 fino allo scorso anno, è particolarmente interessante da analizzare. Nel tentativo di attenuare il calo dell’attività economica causato dalla pandemia, il governo è intervenuto massicciamente, distribuendo “denaro dall’elicottero” a pensionati, giovani, persone socialmente vulnerabili, dipendenti e disoccupati.

Tuttavia, prima di lanciare questi soldi dall’”elicottero”, il governo ha dovuto prenderli in prestito. Di conseguenza, nel 2020, il deficit di bilancio ha raggiunto il record di 459 miliardi di dinari (oltre 4,1 miliardi di euro). Questo disavanzo è stato, ovviamente, colmato con nuovi prestiti.

Nel giro di soli quattro anni, ovvero dall’inizio del 2020 alla fine dello scorso anno, il debito pubblico della Serbia è aumentato di quasi 15 miliardi di euro, passando da meno di 24 miliardi a 38,9 miliardi di euro. Allo stesso tempo, il debito estero complessivo è salito da 26 miliardi a 49 miliardi di euro.

Sebbene la maggior parte di questo debito sia a lungo termine, la Serbia dovrà destinare fondi significativamente maggiori per i rimborsi nei prossimi anni. Secondo l’Amministrazione del Debito Pubblico, quest’anno la Serbia dovrà garantire un totale di 743 miliardi di dinari – 518 miliardi per il rimborso del capitale e 225 miliardi per il pagamento degli interessi. L’anno prossimo, questa cifra salirà a 1.071 miliardi di dinari e, entro il 2027, raggiungerà i 976 miliardi.

Nel complesso, ciò equivale a oltre 23,4 miliardi di euro, con una media di circa 8 miliardi di euro all’anno. Il peso maggiore arriverà l’anno prossimo, quando la Serbia dovrà pagare oltre 9 miliardi di euro tra capitale e interessi, pari a una cifra compresa tra il 9% e il 10% del PIL.

Considerando come viene calcolato ufficialmente il PIL serbo – con alcune cifre probabilmente sovrastimate – questa potrebbe presto diventare una situazione molto pericolosa. Soprattutto perché la Serbia prevede di continuare ad aumentare il proprio debito pubblico di altri 6 miliardi di euro.

Sembra che nessuno al governo consideri il fatto che tutto ciò che viene preso in prestito oggi dovrà prima o poi essere rimborsato (con gli interessi). E nonostante la Serbia abbia ottenuto un rating creditizio “investment grade” dall’agenzia Standard & Poor’s – che i funzionari avevano dichiarato avrebbe automaticamente ridotto i costi di finanziamento – i tassi di interesse non sono diminuiti.

Un’affermazione particolarmente fuorviante fatta dai vertici del governo è che, nonostante l’aumento assoluto del debito, il rapporto debito pubblico/PIL sia in calo. Secondo il Ministero delle Finanze, mentre il debito è aumentato di 12,2 miliardi di euro tra dicembre 2020 e il 2024, la sua quota rispetto al PIL sarebbe scesa dal 54,4% al 47,4%.

Sembra una buona notizia, peccato che non sia vera. Senza contare che i calcoli del PIL serbo includono persino stime di entrate provenienti dalla prostituzione illegale e dal traffico di droga.

In breve, l’acceleratore è premuto, ma i freni hanno ceduto… Che il Signore ci aiuti! Il genio è uscito dalla bottiglia e, anche se qualcuno volesse, rimettercelo sarà estremamente difficile.

(Radar, 24.02.2025)

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