Punti Chiave
- Oracle ha venduto $20 miliardi di azioni e obbligazioni pochi giorni dopo aver fissato a quella cifra il limite di finanziamento sui mercati dei capitali fino all’anno fiscale 2030.
- Bloomberg ha riferito che Microsoft sta smantellando un accordo del 2023 per noleggiare capacità di calcolo per l’IA da Oracle su chip Nvidia di vecchia generazione.
- Le entrate dell’infrastruttura cloud sono aumentate del 121% nell’ultimo trimestre, ma il flusso di cassa libero è stato negativo per $5 miliardi poiché la spesa per i data center è andata avanti.
- Il rapporto del secondo trimestre fiscale di Oracle, previsto per dicembre, deve mostrare una crescita delle entrate cloud del 65% al 71% per rispettare le previsioni.
Oracle (ORCL) ha compresso notizie per un intero trimestre in due settimane. Il 2 novembre, ha quotato $20 miliardi di nuove azioni e obbligazioni. Quattro giorni dopo, Bloomberg ha riferito che Microsoft (MSFT) sta smantellando un accordo per noleggiare capacità di calcolo per l’IA da Oracle.
Poi l’umore è cambiato. I forti risultati di CoreWeave (CRWV) hanno scatenato un rally nelle azioni del cloud AI l’11 novembre, e Oracle è salita insieme al gruppo. Si sta inoltre preparando a offrire chip di Alphabet (GOOGL) nel suo cloud a partire dal 2027.
Prima di quel rimbalzo, Oracle si trovava tra i nomi del cloud AI in calo del 32% al 48% quest’anno. La domanda aperta è se il suo piano di finanziamento e il backlog di $664 miliardi reggano mentre i grandi acquirenti ripensano alla loro capacità di IA.
Finanziamento fissato, poi completamente utilizzato
Oracle ha preparato il terreno il 28 ottobre, durante la giornata con gli investitori. Ha fissato a $20 miliardi il limite per i nuovi finanziamenti sui mercati dei capitali fino all’anno fiscale 2030, escluso il rifinanziamento.
Cinque giorni dopo, ha utilizzato l’intero limite in una sola volta:
- 86,2 milioni di nuove azioni a $116 ciascuna, per circa $9,9 miliardi di proventi netti
- $10 miliardi di senior notes
- Entrambe le operazioni sono state chiuse il 4 novembre
Questo elimina una pressione latente sul finanziamento. Tuttavia, aggiunge anche diluizione e nuovi costi per interessi a un bilancio già gravato da un debito pesante…
Poi è arrivata Microsoft. Secondo Bloomberg, l’azienda ha iniziato a disattivare la capacità noleggiata da Oracle da quando ha deciso di non rinnovare. L’accordo del 2023 gestiva le funzionalità di IA in Bing su una generazione precedente di chip Nvidia.
Oracle ha risposto rapidamente, e un portavoce ha detto a Reuters che la domanda per la sua infrastruttura AI “rimane forte, anche per le GPU di generazione precedente”.
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Il backlog sostiene ancora la tesi
Oracle non ha mai divulgato i termini dell’accordo con Microsoft. Tuttavia, le sue nuove sottoscrizioni raccontano una storia più completa. Nel primo trimestre fiscale terminato il 31 agosto, ha registrato oltre $30 miliardi di nuovi contratti cloud per l’IA. Gli obblighi di prestazione residui hanno raggiunto $664 miliardi, in aumento di $209 miliardi rispetto all’anno precedente.
Questo backlog si sta già riflettendo nelle entrate. Le vendite totali sono aumentate del 30% a $19,3 miliardi, superando le stime di Wall Street, ha riferito CNBC. Le entrate dell’infrastruttura cloud sono balzate del 121% a $7,4 miliardi, mentre le applicazioni cloud sono cresciute del 10% a $4,2 miliardi.
Dove va il top line da qui?
Oracle prevede almeno $90 miliardi di entrate nell’anno fiscale 2027 e punta a $225 miliardi o più entro l’anno fiscale 2030.
Il rapporto di CoreWeave è stato importante perché entrambe le aziende noleggiano capacità di calcolo per l’IA su larga scala. Le azioni di CoreWeave sono balzate di oltre il 20% l’11 novembre, mentre Reuters ha incluso Oracle tra le azioni del cloud AI in rialzo dal 6% al 14%. Le TPU di Alphabet aggiungono un’altra opzione di chip, dato che OCI sarà il primo hyperscale cloud al di fuori di Google a offrirle.
Il consumo di cassa imposta il ritmo
Pagare per tutto questo è la parte difficile. Il flusso di cassa operativo ha raggiunto un record di $23 miliardi nell’ultimo trimestre, in aumento del 184%. Tuttavia, il flusso di cassa libero è stato ancora negativo per $5 miliardi poiché la spesa per i data center è andata avanti.
Oracle ha almeno fissato una data per quando questo si invertirà.
Il management si aspetta un flusso di cassa libero positivo nella seconda metà dell’anno fiscale 2028, quindi un obiettivo di $30 miliardi nell’anno fiscale 2029.
La mia opinione: l’uscita di Microsoft sembra l’obsolescenza di hardware più vecchio, e Oracle dice che gli acquirenti vogliono ancora quei chip. Nel frattempo, il limite di finanziamento pone un tetto alla diluizione. Ma Oracle ha speso l’intero limite cinque giorni dopo averlo fissato. Qualsiasi sforamento ora deve provenire dai clienti o dal flusso di cassa, quindi tratterei l’azione come una scommessa sull’esecuzione.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto del secondo trimestre fiscale, previsto per dicembre. Oracle ha previsto una crescita delle entrate del 30% al 34%, una crescita cloud del 65% al 71% e un EPS non-GAAP di $1,85 a $1,93. Un risultato all’interno di questo intervallo mostrerebbe che la capacità persa di Microsoft non sta lasciando un buco.
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